儋州富卫集团四闯港股IPO：通过私募股权融资及次级债“续命” 勉强扭亏背后财务表现仍欠佳

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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：喜乐

近日，富卫集团有限公司（以下简称“富卫集团”）四度向港交所递交了上市申请，拟在港交所主板挂牌上市，由摩根士丹利及高盛担任联席保荐人。

儋州富卫集团是一家泛亚洲人寿保险公司，采用以客为先及数码赋能的模式。公司目前已在泛亚(🌶)地区建立业务，遍布香港（(💊)及澳门）、泰国(🆚)（及柬埔寨(🚭)）、(🐨)日本及新兴市场（包括菲律宾、印尼、新加坡、越南及马来西亚）。富卫集团采用多渠道分销模式，投资于数码基础设施及数据分析能力，并扩大合作及转介机会。

富卫集团在亚洲市场的版图扩张主要依赖收购策略。2013年，李嘉诚次子李泽楷收购荷兰国际集团香港、澳门及泰国保险业务。自2015年起，富卫集团先后收购PT Finansial Wiramitra Danadyaksa、Shenton Insurance、Great Eastern Life越南分公司、AIG富士生命保险、HSBC Amanah Takaful、泰国汇商银行人寿、VCLI、大都会人(🐝)寿保险、PT Commonwealth Life、Bangkok Life Assurance等保险公司进入印尼、新加坡、越南、日本、马来西亚、泰国、柬埔寨等多个国(🐩)际保险市场。

儋州然而，富卫集团的IPO之路堪称一波三折。自2021年起，其先后在美国纽交所及港交所递交招股书，但由于地缘政治、资本市场低迷、公司业绩承压等(🐋)原因，上市进程屡屡受阻。为了维持日常运营及业务扩张，富卫集团多次通过私募股权融资及次级债“续命”，随着2024年盈利转正，富卫集团再次在港交所递交上(🤮)市申请，然而其财务状况仍堪忧，能否获得市场认可尚待观察。

IPO之路一波三折 通过私募股权融资及次级债“续命”

儋州2021年9月，富卫集团在美国纽交所公开递交招股书，预期融资规模高达30亿美元。同年12月，美国证监会通过《外国公司问责法案》，投资者对中美关系担忧加剧，富卫集团随即撤回美股上市申请。

富卫集团终止美股上市计划后，将目光转至港交所，并于2022年2月、2022年9月、2023年3月在港交所递交上市申请，预期融资规模降至10亿美元。不过，期间由于港股市场持续低迷，投资者对公司持续亏损的业绩持谨慎态度，始终未能如愿(🥡)完成上市。

2025年香港一、二级市场回暖，富卫集团抓住窗口于5月份第四次向香港联交所递交上市申请。值得注意的是，此前三次上市申请的联(🔟)席保荐人包括摩根士丹利、高盛、招银(🚢)国际及摩根大通，而本次上市申请中联席保荐人仅剩摩(🥙)根士丹利及高盛，另外两家保荐人的退任原因引发市场猜测。

儋州在此期间，富卫集团为了维持其原(💯)有业务及新市场拓展，于2021-2022年期间通过私募股权融资筹集18亿美元，并于2024年发行9亿美元五年期次级票据及6亿美元7年期的次级债券，合计共33亿美元为“续命”(💛)。此外，富卫集团还于2025年3月27日向港交所申请50亿美元(🤨)中期票据，引发市场对其资金需求的担忧。

扭亏为盈背后财务状况表现(💕)欠佳

儋(💐)州2022-2024年，富卫集团净保险及投资业绩分别为4.93亿美元、0.47亿美元和9.11亿美元，净利润分别为-3.2亿美元、-7.17亿美元和0.1亿美元。富卫集团在招股书中解释称，2023年较高的净亏损，主要是由于不利的资本市场变动以及出售与日本Athene再保险交易相关的金融投资产生的投资亏损。

儋州2024年，公司净利润虽然(🍂)扭亏为盈，但也仅录得0.1亿美元的净利润，且其(✳)主要来源于净投资业绩的改善，从2023年的-6.32亿美元至2024年的2.41亿美元。而其最重要的保险服务业绩甚至还有一定程度的下滑，从2023年的6.79亿美元下滑至2024年的6.70亿美元。

此外，富卫集团债务高企，2022年至2024年末的资产负债率分别为83.22%、85.51%及87.31%，逐年攀升。富卫集团还另外计划自2025年3月27日起计为期12个月向专业投资者发售50亿美元中期票据，资产负(🈚)债率还有可能进一步攀高。富卫集团也在招(➿)股书中坦言：我们的债务水平可能对股份持有人产生重大影响，并对我们的业务及未来营运产生(🚦)重大影响。

截至2024年末(🔈)，富卫集团经营现金流净额和现金及现金等价物分别为5.26亿美元、16.87亿美元，较上年同期的6.29亿美元、20.08亿美元均大幅下降。根据招股书披(⚫)露，富卫集团经营现金流净额还包括日常保险业(🙌)务过程中购买并出售金融(🍭)投资的现金流动。考虑到资本(➡)市场投资收益的不确定性，富卫集团可能会在未来期间的综合现金流量表中呈报经营活动的(⤵)现金流出净额。